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　　创新药全球开发顺利推进。 6月1日， 陆舜教授在ASCO年会plenary session上汇报了HARMONi-6临床结果， 依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗在一线治疗sqNSCLC患者中取得OS显著阳性结果， 这是全球首个在肺癌领域对比PD-1单抗联合化疗取得PFS/OS双阳性结果的3期临床， 依沃西联合化疗取得OS HR=0.66的结果， 是统计学显著并具有临床意义的OS获益。 依沃西的全球多中心3期临床HARMONi-3 SQ预计将在下半年进行PFS的最终分析， HARMONi-6临床的成功对HARMONi-3有很强的指示意义。 另一方面， 科伦博泰的合作伙伴默沙东宣布sac-TMT的全球3期临床TroFuse-005达到主要临床终点， 预计将在下半年向FDA申报上市。 中国创新药不仅连续在国际重要学术会议上读出优秀的临床数据， 在海外的临床开发同样取得进展， 即将进入在全球的商业化阶段。

　　中国CXO行业具备全球范围内的竞争优势。 欧洲地区生物制药产能建设周期较长， 印度企业在知识产权保护力度、 高标准合规产能供给稳定性等方面仍存在明显短板， 中国CXO企业在人才红利、 化学能力、 合规产能、 知识产权保护方面具有综合优势。 我们认为， 中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性， 推荐关注： 凯莱英（未来三年业绩节奏良好， 化学大分子及生物大分子增速亮眼） 、 药明康德（地缘风险阶段性出清， 短期业绩及中期订单确定性足） 。

　　关注估值合理、 逻辑改善的药房板块。 线下药房连续两个月呈现优秀的同店数据， 短期改善逻辑逐步验证， 合规的趋严将进一步催化行业的出清及整合、 并对企业运营能力提出更高要求， 从长期维度看具有强合规优势的龙头企业有望进一步提高市占率， 推荐关注： 益丰药房、大参林、 老百姓。

　　2026年6月投资组合： A股： 迈瑞医疗、 联影医疗、 药明康德、 凯莱英、 新产业、 美好医疗、 艾德生物、 药康生物、 爱尔眼科、 鱼跃医疗、益丰药房、 大参林； H股： 康方生物、 科伦博泰生物、 和黄医药、 康诺亚-B、 三生制药、 爱康医疗。

　　风险提示： 研发失败风险； 商业化不及预期风险； 地缘政治风险； 政策超预期风险。